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上海电气:首次覆盖,评级“中性”

发布时间:2010-08-26    研究机构:瑞银证券

领先的多元化电气设备制造商。

我们首次覆盖上海电气(601727)A股,给予“中性”评级。上海电气是中国三大多元化电气设备制造商之一,2009年拥有火电设备市场份额约30%,核岛市场份额50%,电梯市场份额15%。在上海电气的五大业务中,发电设备、机电一体化设备和重工设备都已实现规模经济,并已取得市场领先地位;这三项业务对2009年的营收贡献度分别为63%、23%和10%。

将受惠于政府对新能源和机械行业的扶持。

我们预计即将出台的《新能源产业振兴规划》将把中国的核电/风电装机容量目标分别提高至70吉瓦/150吉瓦,同时国家电网计划在2015年底前投资2000-3000亿元建设特高压电网。此外,《装备制造业调整和振兴规划》将助力行业领先的重工设备制造商。我们预计这些潜在利好将是上海电气发展的主要推动力。

我们预计风电/核电设备和EPC业务将是维持企业增长的动力。

我们预计受益于EPC(设计、采购和施工)、风电和核电设备销售增长,上海电气2010/11/12年将分别实现营收633亿元/722亿元/846亿元,同比增长10%/14%/17% ; 同期实现净利润29 亿元/31 亿元/32 亿元, 同比增长19%/7%/3%。

估值:目标价8.00元。

我们采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价,并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。我们假定加权平均资本成本为7.37%。我们的目标价对应2010年/2011年的企业价值/息税折旧摊销前利润分别为18.5倍和15.7倍,2011年目标估值较全球电气设备同业均值溢价约14%。

申请时请注明股票名称