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上海电气:公司业务板块重新划分,突显公司未来战略重点

发布时间:2010-08-24    研究机构:中邮证券

营业收入稳步提升:公司2010 年上半年实现营业收入304.63 亿元,同比提高9.3%,营业利润218.45 亿元,同比提高0.06%,毛利率17.58%,较上年同期增长1.5%,实现利润213.67 亿元,同比提高2.99%,归属上市公司所有者净利润141.97 亿元,同比增长0.72%,年中公司拟每股分配现金股利0.0589 元(含税),目前尚待股东大会审议通过。

导致上半年营业利润增速低于营业收入增速的原因主要为销售费用和管理费用同比增长较多,公司上半年随着营业收入增长,特别是大型工程项目的增加,导致相应的市场开拓费用同比增长了24.8%,另外,公司加大对关键产品和配套件的研发投入,导致管理费用同比增长22.7%。

营业结构调整:在本次半年报中公司对业务分类进行了改动,由原来电力设备、机电一体化、重工、轨道交通、环保业务五大板块调整为新能源、高效清洁能源、工业装备、现代服务业四大板块,此次业务结构调整凸显公司借势国家新能源发展,大力发展相关业务,新能源板块中的风电设备和核电核岛设备、高效清洁能源中超超临界火电机组、IGCC 机组都是未来新兴能源发展的重头戏。

风电业务保持较快增长,核岛业务订单充足:2010 年上半年,公司风电实现销售收入10.04亿元,同比增长57.1%,考虑到公司兆瓦级风机出口以及公司及早布局海上风电,未来公司风电增长空间广阔。上半年公司核电核岛设备在手订单180 亿元,基本满足公司未来3-4 年的生产需要。公司核岛设备逐步实现规划化效应,毛利率稳步提高,拉动新能源业务毛利率相比去年同期提高0.5%,达到14.8%。

继续保持高效清洁火电设备领域龙头地位,输配电业务发展良好:上半年高效清洁能源板块实现营业收入127.17 亿元,受益产品中毛利较高产品销售比重提高,上半年该板块业务毛利率同比提高3.3%,达到19.3%。在超超临界火电机组和IGCC 机组方面,公司龙头地位稳固。受益国家电网建设,公司输配电产品营业收入同比提升16.6%,目前公司与Areva 集团进行战略合作,重点拓展高压/特高压变压器领域。

工业装备板块进入成熟期,电梯、印包设备领域优势地位不可撼动:上半年公司工业装备板块实现收入92.37 亿元,同比增长21.6%,毛利率19.6%仍保持相对较高的水平。在电梯方面,公司领跑国内市场,在印包设备方面公司是国内产品先进程度最高、产业链最完整的公司,在拥有传统技术优势的大型磨床和数控机床方面达到国内领先水平。

预测与估值:预计公司2010 年和2011 年每股收益分别为0.203 元、0.258 元,对应动态市盈率分别为37.24 倍、29.3 倍,我们给予公司谨慎推荐的评级。

风险提示:公司增发投资项目未能按时达产,主要原材料价格上升。

申请时请注明股票名称