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上海电气公司1季报点评:火电设备价格竞争激烈,公司经营略显疲态

发布时间:2013-05-03    研究机构:海通证券

事件:

2013年1季度营收同比下降1.04%,净利润同比下降27.31%。营业总收入168.27亿元,比上年同期下降1.04%;归属于母公司所有者的净利润为6.65亿元,比上年同期下降27.31%;综合毛利率18.09%,同比略降0.58个百分点;基本每股收益为0.05元。

点评:

营收维持稳定、净利润下滑明显。公司营业收入同比略降1.04%,归属母公司净利润同比下降27.31%,公司净利润同比下滑明显主要缘于:1)本期期间费用率同比提升1.85个百分点;2)所得税率22.97%,去年同期17.80%;

毛利率同比、环比均略降。本期公司毛利率18.09%,同比略降0.58个百分点,环比下降1.68个百分点。公司主要收入来源火电设备产品开始有价格战的迹象,未来毛利率将有所下降,公司综合毛利率将稳中略降。

期间费用率同比上升,管理费用、销售费用为主因。公司期间费用率12.34%,同比上升1.85个百分点。其中,管理费率同比提升1.05个百分点,销售费率分别同比提升0.84个百分点。

应收账款增速与收入增速基本吻合。公司应收账款224.84亿元,同比增长6.13%,与营收增速基本吻合。

盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长11.69%、10.49%、11.17%,每股收益分别达到0.24元、0.26元、0.29元,目前股价对应2013年动态市盈率为15.54倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率,对应股价为3.60-4.32元,维持公司“增持”的投资评级。

主要不确定因素。电源投资下降风险,毛利率下降风险,汇率风险。

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