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上海电气:以稳为主

发布时间:2012-08-28    研究机构:平安证券

投资要点事项:

公司公布2012年上半年财报,报告期内,公司实现营业收入362亿元,同比增长 7.4%;归属于母公司股东的净利润为19.3亿元,同比增长17.7%。

综合毛利率为19.9%,同比增长1.4个百分点。

平安观点: 收入与毛利率双重提升:会计期间营业收入总体平稳增长,同时毛利率提升1.4个百分点。从分业务情况来看,营业收入与毛利率增幅最高的为现代服务业板块,主要由于电站工程总承包业务和电站服务业务销售增长,且电站工程总承包业务盈利提升;高效清洁能源板块营业收入与毛利率增幅其次,主要是火电设备收入及盈利增加。

火电设备毛利率环比有所回落,但同比上升0.2个百分点,除了排产量增加带来规模效应,百万千瓦级火电设备国产化率提升及产量增加拉升毛利率,提升火电整体盈利。

燃机、电梯业务增长超预期:由于气源大增,气电业务增长强劲,上半年全国招标29个F 级燃机项目,去年全年全国招标仅有26台,同比增长123%。公司新增燃机订单超过30亿,同比增长近50%,低于行业增速,主要是因为东方电气上半年燃机市场份额大增。

电梯业务市场开拓顺利,尽管房地产开工同比减少,但公司瞄准经适房市场,实现收入与盈利增长。

投资建议:预计公司2012、2013年实现营业收入为737.7、774.6亿元,实现EPS 为0.30、0.35元,对应估值日收盘价的PE 分别为14.2、12.2倍。由于公司排产量与行业需求状况较为接近,业务整体较为稳定,维持“推荐”评级。

风险提示:印度电力投资减缓,电力设备市场倾向于本土企业,对中国电力设备供应商海外市场拓展影响较大,订单减少或延缓会影响排产饱和度进而影响盈利。

申请时请注明股票名称