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上海电气:三代核电技术龙头,核电重启优势明显

发布时间:2011-12-30    研究机构:海通证券

国内发电设备龙头企业之一。公司是我国发电成套设备制造三寡头之一。2011年1-6月份,公司主营业务收入337.2亿元,同比10.7%。其中,高效清洁能源占比46.5%、工业装备占比29.6%、现代服务业占比19.3%、新能源占比8.7%。

传统产品需求稳定增长。在火电领域,公司与东电集团、哈电集团处于三足鼎立的局面,三家公司大约占火电市场80%。我们预计,“十二五”期间每年新建火电机组5600万KW左右,公司传统火电产品需求保持平稳。

明年核电重新启动,公司受益最为显著。公司是国内AP1000技术消化吸收最多的企业,在9个消化吸收项目中,公司消化吸收了6项,其中有4项产品是独家消化吸收。我们预计,2012年新的“核安全规划”出台,明年核电项目恢复审批,其中新上项目将以AP1000为主。

与西门子合作,谋求海上风电霸主地位。欧洲海上风电装机容量400万KW,已批准正在建设的1.38亿KW;国内海上风电已招标110万KW,潜在容量2亿KW。在欧洲海上风电市场,西门子市场份额达到71%;在国内市场,公司市场份额32%。预计与西门子合作后,公司在国内海上风电的市场份额将持续提升。

海外市场扩张有力,逐步进入高端市场。整个电站设备制造市场呈现“三大、三中、三小”的竞争格局,国内三大动力集团目前处于第三梯队。公司较早介入海外EPC市场,项目已分布在20多个国家,正准备进入过去由欧美巨头垄断的中高端市场。2011年1-6月,公司EPC项目在手订单1147亿元,比2010年末增加267亿元。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.28元、0.32元和0.35元。综合PE、PB等相对估值法和海通DCF绝对估值结果,我们认为公司的合理股价区间5.76-6.86元,对应2010年静态PE区间为26.18-31.18倍,2011年动态PE区间为20.57-24.50倍,2012年动态PE区间为18.00-21.44倍,目前仍有14%-35%的上涨空间,给予“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称