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上海电气:火电设备景气或再次复苏,带动营收向上

发布时间:2011-10-10    研究机构:元富证券(香港)

半年报表现符合预期,毛利率优於预期,营收结构产生变化:上海电气(601727)2011年上半年营收达337.20亿元,YoY+10.7%,净利润达16.37亿元,YoY+15.3%,符合预期。二季度营收达181.35亿元,YoY+10.54%,QoQ+16.37%,净利润达8.11亿元,EPS达0.064元,符合我们预期。二季度营收结构与一季度较为不同,主要可由公司毛利率显现出来。

高效清洁能源景气或将再次复苏,成为公司较好增长点:高效清洁能源主要包括火电设备及汽轮机设备,鉴於国内结构性缺电问题需改善及国内火电审批加速进行因素,预计下半年高效清洁能源营收仍增速提高,达23.90%,毛利率上提至21%。

随着风电设备需求下降及核电建设的放缓,新能源部分营收将小幅下降:公司新能源部分包含风电设备应收及核电蒸汽发生器、核泵,预计下半年公司风电表现毛利率将持续下降,但下降幅度有限。而我们认为公司核泵及核电蒸汽发生器的营收仍然保持正常水准,主因是已签订合约以时间为切割点作为收入计入,可预测性较高,其高毛利率将确保新能源毛利率水准维持高位,预计下半年新能源营收低於上半年水准,达26.50亿元,YoY-2.39%,毛利率为14.60%,较上半年略高。

火电设备潜力良好,或带来好於预期受益,给予公司“买进”评级:整体来看,公司营收结构逐渐产生变化,原先增长缓慢的火电设备将再度获得快速审批下受益,风电设备将从2010年较好营收水准下降至一定低位,核电设备受到核电厂运营商对安全性的要求放缓交货。鉴於公司火电设备营收或将出现好於预期表现,我们给予上海电气“买进”评级。预计2011年公司营收将达710.20亿元,YoY+12.42%,净利润达34.90亿元,YoY+3.07%,EPS达0.27元,给予A股及H股目标价7.25元及3.45元港币。

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