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上海电气2011年中报点评:风“凉”火“热”订单充足

发布时间:2011-08-25    研究机构:中邮证券

业绩增速提升,毛利率创新高:上半年,公司营业收入337.2亿元,同比增长10.69%,营业利润26.82亿元,同比增长22.79%,归属母公司净利润1.64亿元,同比增长15.31%,基本每股收益0.1277元,报告期公司业绩继续保持增长,且增幅有所放大。综合毛利率18.5%,相比上年同期提高约1个百分点,为近年来综合毛利率水平新高。

风电毛利率下挫,核事故影响尚不明显:公司风电和核电业务同属新能源板块,该板块营业收入同比增长24.7%,毛利率14.5%,较上年下降1.8个百分点。细分来看,公司风电上半年收入13.4亿元,增长33.5%,但毛利率水平仅为9.7%,下降了2.9个百分点,风电产品毛利率下滑拖累了该板块业务毛利率水平的下降。核电业务毛利率水平20%,较上年同期提升4.3个百分点,未明显受到福岛核事故影响。整体来看,依托海上风电和公司强有力的内部配套能力,行业不景气对公司风电产品的影响有望明显弱于其他公司。对于核电,公司未来两年将迎来核电收入确认的高峰,同时毛利率水平有望进一步提升,其对公司业绩的贡献值得继续关注。

火电贡献如期而至,有望继续支撑业绩:正如我们年初对火电行业的判断,公司火电产品表现突出。受火电产品带动,公司高效清洁能源板块收入同比增长14.1%,值得注意的是报告期板块综合毛利率为20.4%,较上年同期提升1.6个百分点。作为公司利润贡献的主要来源,有利的支撑了公司报告期内营业收入和毛利率的提升。未来一段时间内,公司火电业务有望延续良好发展的态势。

公司订单充沛,未来增长无忧:报告期末,公司在手订单2658亿元,同比增长22.26%,在手订单水平创历史新高。1-6月份公司新接订单507亿元,同比大幅增长67.9%。充沛的在手订单能够有力的确保公司未来业绩的增长。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.259元、0.305元和0.347元,对应动态市盈率分别为22.62倍、19.19倍和16.87倍,维持公司谨慎推荐的投资评级。

风险提示:1、风电持续疲弱;2、核电规划大幅调整;3、火电产品表现低于预期。

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