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上海电气(601727):风电营收持续增长 公司向新能源方向转型

时间:21-03-30 00:00    来源:天风证券

营收持续增长,利润增长符合预期

2020 年度公司实现营业收入1365.40 亿元,同比增长7.81%。其中,能源板块贡献营收559.6 亿元,同比增长21.80%,占总营收比例37.22%;集成服务实现营业收入522.32 亿元,同比增长17.86%,占总营收的34.74%。 受疫情影响,2020 年公司毛利水平略有下滑,实现毛利225.91 亿元,同比下降3.35%,毛利率16.55%,归母净利润37.58 亿元,同比增长7.34%。能源板块、集成服务、工业装备业务贡献毛利分别为95.08、62.49、71.89亿元,分别占总毛利的42.09%,27.66%和31.82%。

三大板块产业格局前景明朗,公司业绩未来可期2020 年,公司实现新增订单1855.5 亿元,较上年同期增长8.7%,其中能源装备占40.8%(风电占15.7%),工业装备占24.7%,集成服务占34.5%。

2020 年末,公司在手订单为2760.9 亿元,较上年年末增长14.7%,其中,能源装备占48.2%(风电占12.9%),工业装备占4.4%,集成服务占47.5%。

能源装备板块毛利率为17%,同比减少0.7 个百分点,主要是因为燃煤发电设备市场竞争激烈,风电产品销售结构发生变化,其中风机生产量为5547GW,同比增加178%,销售量为5098GW,同比增加151%。工业装备板块毛利率为17%,同比减少0.8 个百分点,主要是海外紧固件业务受疫情影响,毛利率下降,其中电梯产量为100018 台,同比增长13.36%,销量为93700 台,同比增长5.49%。集成服务板块毛利率为12%,同比下降4.9 个百分点,主要系能源工程与服务毛利率结构变化。

大力发展新兴产业,推进新旧动能转换

2020 年,公司稳步推进“星云智汇”工业互联网平台建设,接入设备新增26865 台,对应资产价值247 亿元,具备集团层面业务承载能力。“星云智汇”开始赋能外部企业,与重庆璧山区政府、河南许昌市政府合作共建工业互联网赋能中心,提供数字化转型服务。

盈利预测

原来我们预期2021-2022 年营收分别为1791.49、2029.04 亿元,归母净利润分别为44.86、50.23 亿元。现在考虑到受煤电政策影响,煤电市场出货量不及预期,将2021-2022 年营业收入下调至1578.78、1784.02 亿元,分别同比增长15.00%、13.00%。将2021-2022 年归母净利润下调至40.11、43.18 亿元,分别同比增长6.72%、7.67%。同时,新增2023 年营业收入预测2015.94 亿元,同比增长13.00%;归母净利润预测45.25 亿元,同比增长4.78%。对应EPS 分别为0.26、0.27、0.29 元,对应PE 分别为21.73、20.19、19.27 倍,我们给予“增持”评级。

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