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上海电气:逐项整合,迎接未来

发布时间:2011-06-16    研究机构:齐鲁证券

事件:

上海电气(601727)发布公告称,已与上海市电力公司签署合资合同,双方共同出资组建上海电气输配电装备有限公司。合资公司注册资本为20亿元,双方各以现金10亿元出资,股权比例分别为50%。

合资公司设立后将收购合资双方相关下属企业的股权,以构建发展的基础平台;未来合资公司将重点发展特高压设备、新能源接入、储能设备及其控制系统、电动汽车动力电池及充换电系统等新兴产业,以满足智能电网新一代电力系统及节能环保的需求为目标。

点评:

上海电气是中国电站装备制造的龙头;上海电气集团旗下拥有大量输变电制造资产,包含输变电设备中的大型电力变压器、中型电力变压器、充SF6气绝缘开关柜、电磁式互感器等一次设备制造;电站装备尚未回归A 股市场之前的上电股份,其主业即为塑壳断路器与空气开关制造。

与上海市电力公司合作成立合资公司整合双方下属相关企业的资产,并致力于智能电网设备、新能源接入设备以及储能与电动车动力电池、充换电站系统的研制,于上海电气而言,将在上市公司内部新生专业方向并据此归拢收集整个集团内部的输变电制造资产。

与上海市电力公司合作的另一重大意义在于,上海电气传统输变电设备产品与今后将要实施的众多智能电网与新能源应用设备将直接获得应用实际,有利于新产品迅速获得市场拓展,并实质性介入到智能电网建设中,就此形成新的营业收入增长和利润来源。

对上海市电力公司而言,依托具备强大研发与制造能力的上海电气集团实现在智能电网设备、新能源装备上的研发与应用突破,将使得电网公司获得内生性设备配套平台,其主动性与协调效应将会十分明显。

我们认为,上海电气此次与电网公司的合作对其输配电设备研制产品线的经营业绩将产生良性影响;将这种影响融入对公司的业绩预测中,我们预计,在核电成套设备制造业绩爆发性增长、高效清洁能源装备在电力需求刚性增长加上短期内缺电导致新增电源建设加快的预期条件下,以及公司重工制造迎来产业升级、产能扩张后的释放与应用扩大等诸多有利因素刺激下,公司未来三年经营业绩将有可能获得超历史性增长;由此我们预测,上海电气未来三年营业收入或将达到752亿、861亿、936亿元,年复合增长率达到15%。

我们预计在获得规模效应的前提假设下,上海电气未来三年每股收益或将达到 0.29、0.34、0.40元,考虑到国有大型装备制造龙头企业地位,以及,在核电、重工、输配电等领域内的强大研发制造能力与实力,我们给予上海电气动态25~28倍市盈率的相对估值定价,对应股价区间为7.25~8.12元,给予上海电气A股“增持”评级,给予上海电气H 股“买入”评级。

我们坚定认为,作为国有特大型重装制造集团,在强国富民的产业升级道路上,上海电气占据重要角色,尽管庞大与复杂的业务影响到了真实业绩的释放导致资本市场无法对其进行精准解读,但是仍应给予上海电气应有的市场地位。

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