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上海电气年报点评:传统业务稳步增长,新业务拓展顺利

发布时间:2011-03-29    研究机构:湘财证券

公司发布2010年报。2010年共实现营业收入632亿元,同比增长9.3%,归属于上市公司股东的净利润28.2亿,同比增长12.7%,摊薄每股收益0.22元,同比增长10%,符合预期。分配预案为10派0.651元。

新能源业务进展顺利

公司新能源领域进入较晚,但发展较快。风电业务由于陆上风电项目趋于饱和,公司进入开始就加快海上风电整机研发,自主产权的3.6兆瓦海上风机成功中标苏东台20万千瓦潮间带项目,未来随着海上风电技术趋于成熟,成本回归合理水平,海上风电将成为公司的一个业务增长点。核电业务公司已有二代加蒸汽发生器交货,核电主泵实现新的突破,增发项目达产后将进一步提升成套设备产能。目前核电业务在手订单190亿。我们认为受日本核电站事故的影响,国内核电站新批项目将有所放缓,未来几年公司核电业务收入来自在手订单的逐步确认。

清洁能源板块产品升级,毛利率增长

2010年该板块实现营业收入272亿元,毛利率为19.5%。受国内火电新增装机速度减缓的影响,该板块收入与去年持平。公司通发展百万级超超临界机组,IGCC等国内领先的产品,提升毛利率2.1个百分点。与印度签订83亿美元的订单,2011年起逐步实现销售,预计未来10年每年贡献30-40亿元营业收入。与阿海珐合作,在“十二五”特高压的全面建设期,将逐步形成大型变压器领域的市场竞争力。

工业装备板块继续保持领先

调整后该板块包含电梯、电机、机床、印刷包装机械及轨道交通等主要产品。2010年收入186亿,同比增长13.6%,毛利率19.7%,与上年持平。公司电梯业务国内市场占有率第一,中标上海中心A标段的54台电梯,合同金额1.27亿。印刷包装机械产品先进,产业链完整。大型磨床和数控机床产品达到国内领先水平。与三菱电机合资设立公司,将向节能环保领域拓展。

海外业务区域升级

公司目前的海外业务主要集中在印度、印尼和越南。业务方式已由设备提供转变为电站EPC总包模式,未来依托公司产品和技术的升级,计划向相对发达的地区拓展,提高海外业务的收入占比及毛利水平。

给予公司“增持”评级

预计公司2011~2013年EPS分别为:0.25/0.27/0.30元,对应当前股价PE为32,30,27倍,首次给予公司“增持“评级。

风险因素:海外新增订单低于预期,核电产品交货时间推迟。

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